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來源：港股解碼
與衆多內地民辦教育企業浩浩蕩蕩開展赴香港資本上市的潮流一樣，近年來內地不少遊戲開發商亦對香港資本市場充滿了濃厚的興趣。
2013年，手持知名牌類遊戲——博雅互動（00434-HK）成功在港交所敲鍾上市，並獲得超過800倍超額認購。
2014年，經曆過一路風雨，棋牌遊戲業務涉足海內外的聯衆（06899-HK）實現了在港交所挂牌上市的夢想。
今年4月中旬和今日（7月4日），禅遊科技（02660-HK）和家鄉互動（03798-HK）也成功挂牌上市。
這些公司在過去兩年內，均以驚人的傳播速度和吸金能力引來無數關注。但反觀它們的股價卻不忍直視：這類股價上市沒多久就慘遭破發，至今仍處于跌跌不休的下坡路上。
遊戲類監管趨嚴，以及遊戲類公司在資本市場上的回報率不高，已成爲這些公司股價遭遇寒冬的因素。那麽，剛遞表的中至科技不擔心走前輩老路？
我們先了解一下中至科技這個區域性的棋牌遊戲開發商。
江西排名第一的本土化棋牌遊戲開發商
中至科技是一家本土化棋牌遊戲開發商及运营商，专注于江西本土化麻将及扑克游戏。公司亦为江西市场的网络广告代理商。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年的收益计，公司是江西排行第一的本土化棋牌遊戲開發商及运营商，以及省内排行第三的网络广告代理商。
中至科技的一大優勢是，旗下所有的手機遊戲均爲自主開發遊戲。目前，中至科技已開發並提供的手機遊戲應用程式有29款，其中包含131個本土化麻將及撲克手機遊戲玩法。此外，擁有自己的網頁遊戲平台，中至科技自然會涉足數字營銷業務，該公司的數字營銷板塊連接第三方廣告平台及江西不同行業的廣告主。
中至科技的變現模式是：玩家可免費下載中至科技所有的手機遊戲免費應用程式。首次安裝遊戲後，中至科技爲玩家提供少量免費私人遊戲房卡，並爲玩家每日最多提供四次免費虛擬代幣，可用于新玩家體驗該公司的遊戲。一旦玩家對中至科技的遊戲産生興趣，則可選擇購買私人遊戲房卡及虛擬代幣，以享受額外遊戲局數。
財務方面，2016財年-2018財年，中至科技實現收益分別爲3363.4萬元（人民幣，下同）、9429.3萬元及1.24億元；淨利潤由2016年的121.1萬元猛增至2018年的5431.1萬元，複合年增長率高達550.92％。
今年新推出的遊戲組合較少，導致付費玩家驟降
中至科技2016年才真正展开本土化手机麻将及扑克游戏的运营，截至最后实际可行日期，中至科技于網頁遊戲平台拥有的第三方网页游戏为33款，手机游戏的应用程式总数则为29款。
2017年，中至科技新推出的手機遊戲應用程式和網頁遊戲增長喜人，分別達到了36和35款，而當年手機遊戲應用程式沒有一款是被終止的，網頁遊戲終止了22款。但到了2018年，中至科技新推出的手機遊戲應用程式僅爲2款（處于生命周期階段後期），網頁遊戲減緩至31款，2018年底至最後實際可行日期，更是僅推出2款網頁遊戲。
因此結合業績表現不難看出，新推出的遊戲越多，中至科技的業績也往往越亮眼。2017年業績大爆發，而2018年業績大幅放緩就是受新推出的手機遊戲和網絡遊戲減少以及終止的遊戲增加而拖累。那麽，在今年以來，中至科技手機遊戲應用程式和網頁遊戲繼續放緩，新增遊戲更是不忍直視，在終止的手機和網絡遊戲仍達20款的情況下，中至科技今年上半年的收入必定會大幅放緩。
從現時至2019年末，中至科技並沒有披露將會推出多少款遊戲，只是計劃開發4個玩法的本土化麻將及撲克遊戲以覆蓋江西地區，另外計劃開發3個玩法的本土化麻將及撲克遊戲至其他省份，但這些麻將和撲克遊戲至于能不能在年內獲得審批並面市還是個未知數。
新推出的遊戲不能保持一定數目的更新，將會導致在用戶留存率方面出現下降的可能，每月付費玩家數目也會減少。
虽然最近三年中至科技手游和网游的注册玩家数据稳中有升，但每月付费玩家平均数目在2018年严重下滑，其中手游每月付费玩家平均数目由2017年的11.17万名骤降至2018年的2.2万名；網頁遊戲平台（2217.com）每月付费玩家平均数目则降至2018年的6739名。可见新推出的游戏组合放缓对玩家付费意愿造成的影响之大，对吸引新玩家也带来冲击，而付费玩家和新玩家数目是衡量一家游戏开发商盈利能力的重要指标。
當遊戲付費用戶減少，收入降低至成本線附近或以下，産品將進入下滑周期。中至科技雖然還未完全進入下滑周期，但若對現有的遊戲産品不能延長生命周期，新産品又不能及時推出增加新的盈利點，那麽對中至科技來說將難以維持業績的穩定和增長。
監管嚴厲、競爭激烈，爲中至科技最大的絆腳石
實際上，持續性盈利能力存疑的最根本原因不是因爲中至科技本身的戰略定位、業務策略和研發實力等內憂方面，而是在外部監管和行業競爭憂患下共振造成的。
從我國的遊戲行業看，棋牌遊戲正在面临强监管的时代。在版号收紧和总量调控的大环境下，棋牌遊戲开发和运营公司面临困境。在2019年拿到版号的千余款游戏里面，棋牌遊戲非常少见，这也是今年以来中至科技只有2款网络游戏能成功推出的原因。
因政策的日趋严厉，腾讯（00700-HK）在2018年9月下架了棋牌类游戏“天天德州”，这让棋牌遊戲行业对前景也充满了未知，游戏寒冬至今仍还未结束。尽管评估和前置审批程序在2018年底恢复，但相关监察机构批准的新游戏十分有限。最新消息称，国内监管机构已冻结了网络游戏版号和备案的审批，我国游戏市场风波骤起。所以，中至科技2019年新推出的棋牌类游戏组合或会遇到与2018年一样境地。
從行業競爭看，中至科技市場規模、競爭力和品牌影響力顯然不足。
从收入结构来看，中至科技主营业务比较单一，严重依赖本土麻将游戏和扑克游戏，且十分依赖少部分注册玩家赚取大部分收益。2018年度，中至科技手机游戏和網頁遊戲平台的平均月付费用户数目分别仅占其平均月活跃用户的6.1％、1.6％。这表明中至科技在业务单一的情况下，玩家变现方面并不如意。
通過對比近期上市的禅遊科技和家鄉互動2018年度在業績、手遊組合、累計注冊玩家數目等方面，發現中至科技綜合競爭力是相當弱的，除了毛利率表現優異外，中至科技的體量和市場影響力顯然非常弱小。
網絡遊戲行業的固有特點是遊戲生命周期短暫、行業標准不斷發展、玩家對價格高度敏感。雖然中至科技遊戲組合較禅遊科技多，但是其遊戲對客戶的吸引力不強，累計注冊玩家數目僅爲590萬名，而禅遊科技高達4.42億名；月活躍用戶不到百萬，禅遊科技月活躍用戶超過3500萬名。
因此，中至科技业务虽然涉及湖南、广东、浙江等其他省份，但是中至科技算不上全国性的棋牌遊戲開發商。实际上，我国地方棋牌入局者众多，竞争産品也越来越丰富，加上全国性棋牌平台也开始着手布局地方棋牌板块，因此地方棋牌开发商拓展用户的难度也在不断攀升。可以预见，未来棋牌类游戏同质化竞争只会愈加激烈，想要抢占市场还需做到符合政策监管的産品以规避风险，开发具有特色的地方化细分市场，避免与大平台直接竞争，并加大技术方面的创新。
总结：在政策和竞争面前，棋牌遊戲開發商的稳步发展之路任重道远。中至科技目前所在的环境，可以说是四面楚歌，内忧外患不断。近三年业绩表现良好不代表其就可以得到投资者的青睐，可持续的盈利能力不足是目前中至科技的痛点。本次向港交所递交上市申请书，其实并无多大意义，在港交所上市的多家游戏类公司均大幅的破发也许会让中至科技遭遇同样的窘境，与赌注无异。
緊跟赴港上市潮流遞表，中至科技更多的是借此打響品牌知名度吧！
